年,什么样的公司能笑到最后

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数字时氪（ID：digital36kr）作者

顿雨婷、海若镜、王与桐、李怡彭、真梓、Ben、潘程、张丞疫情三年、国际局势动荡，“寒冬再至”的危机观点现在被不少人认可。所谓“危机”，危险固然在，机会也很多。大家忙着过冬时，往往也是攻城略地获取更多市场份额的好时候。当有人放大眼前的困难时，一些人已经在去寻找阴影背后蕴藏的机会了。在危机中寻找到的机会无异于成功抄底，而每一次危机中所出现的系统性机会也有着相似的逻辑。本文，将以史为鉴，重点复盘年经济危机后（年底到年期间）诞生、成长起来的知名公司，及他们所在的行业的变化逻辑。与读者一起探讨经济下行时，什么行业值得入局创业、什么公司值得投资。01

伟大的公司，诞生于年

年，金融危机后的第一年。那时，改变未来的火花还不起眼。如今回看，则会发现，如今伟大或者强大的公司，很多恰巧诞生于年。年，连续创业者特拉维斯·卡兰尼克，以万美元卖掉了自己运营良好的转件公司，和好友加勒特·坎普创立了一家打车创业公司Uber。此后不到四年的时间，Uber的订单数额就突破了亿美元，上市前累计融资超亿美元，成为超级独角兽。年4月，囊中羞涩的布莱恩·切斯基和乔·格比亚，从YCombinator毕业。靠着YC领投的种子轮60万美元，这家共享租房平台年在一年内实现了8倍增长，走出纽约，成长全球知名的Airbnb。经济危机后，当大量的人都为大跌的地产资产苦恼时，亚当·诺依曼在年成立了WeWork，用REITs的方式低价收购一批物业，跑马圈地。与美国类似，在中国，一批如今耳熟能详的创业公司正蓄势待发，准备萌芽。年2月，王坚和阿里云的工程师在北京上地敲下了第一行代码。此前16个月，年10月，IBM才刚刚提出云计算的概念，并与Google联合推出高校计划以推动新软件开发方法。后来的故事就是，年，阿里云在全球稳居第三，市占率连续六年稳步增长，在全球建立了26个地域节点和82个可用区，服务覆盖超过个国家和地区。年，曾经的连续创业者张一鸣结束了微软、饭否的工作，做了房产网站九九房。这段经历为张一鸣提供了算法以及移动端开发的相关技术经验和发展视野。年，字节跳动应运而生，同年今日头条正式上线，成为国内增速最快的新闻客户端。年8月，博客网站的绝对老大新浪推出了“新浪微博”内测版，到年1月就获得了超过万注册用户，成为了移动互联网时代第一个现象级的社交网络产品。年12月底，王兴确定了创业方向——美团。再到美团从百团大战中胜出，仅仅用了一年时间。年，美团覆盖了全国个城市，地级及以上的城市近个，县级市个，成就了三足鼎立的格局，并进一步成为PK传统巨头的新一代互联网大厂。这些大佬们和“巨头”的故事，如今我们已经可以如数家珍。事实上，更多还不为大众熟知的行业龙头同样在这一时期创办或迎来他们的转折之年。比如，那时，发达国家的医疗设备和制药企业面临巨大而持续的控成本压力，或主动或被动将产业链条上非核心部分外包给具备成本优势的中国，这也带动了本土CRO、CMO产业的发展。如今，这在中国已经是一条超亿元规模的大赛道。年，恒瑞开始从仿制药为主、调头布局创新药，做创新药烧钱，但恒瑞依然坚定选择了转型，才有如今的“医药一哥”恒瑞的江湖地位。一些不可思议的商业动作，也正是在最艰难的日子完成。比如，年9月29日，中联重科联合弘毅投资、高盛、曼达林基金与意大利混凝土机械生产企业CIFA在长沙世界之窗正式签署整体收购交割协议：以现金收购的方式，完成对CIFA股份的全额收购。此次收购的总金额为5.11亿欧元，是中国企业截止至当时在欧洲的第二大收购案。年8月，吉利与沃尔沃实现了最终的交割，以15亿美元完成了对福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购。此前年，福特公司是出资64.5亿美元收购的沃尔沃公司。此次吉利对沃尔沃的收购也成为民族汽车品牌正式国际市场的第一步。“寒冬已至”的观点在年底-年前后被普遍接受。悲观者似乎永远正确，但是行动派的人则用十多年的历史告诉我们——所谓“危机”，危险固然在，机会也很多。大家忙着过冬时，在看不见的地方，往往也有攻城略地的新机遇。02

如今强大的产业，从年逆风翻盘

一、医药健康：唤醒沉睡的“狮子”如果从一个更长的历史周期看，始于年的金融危机，促成了中国的医药健康行业的历史红利期。如今，那些我们习以为常的行业与医药公司故事，基本都是在这一时期萌芽。发达国家经济下行时期的产业转移，带给了中国医药健康产业难得的大机遇。年金融危机席卷全球，风暴影响到跨国药企巨头。麦肯锡作了一番统计，研究了过去20年里新药的研发产出比，发现-那几年是全球医药行业的“低谷期”。图片来源：麦肯锡作为原料药出口大国的中国难免受其影响：一方面，企业订单明显减少，因基础化工原料降价后，国外客户认为出口产品也应相应降价，处于观望阶段；另一方面，因为全球客户资金紧张，国际需求开始呈现减少的趋势。但历史的机遇也在此时显现。当发达国家医药产业进入发展瓶颈期，面临环境污染与用工成本增加的质疑。国内一些相关企业像海正药业、华北制药、华海药业等把握历史机遇，借势发展企业第二增长曲线：向医药产业链的后端延伸，譬如生物药的原料和中间体、仿制药的制剂生产等。如果说新药研发领域，年-年是全球的“低谷”，那中国呈现了“彼消此长”的局面。一方面，跨国药企纷纷加大对中国市场的投入，包括赛诺菲在华扩建研发机构，罗氏成立中国亚洲药品合作部……寄希望于借此弥补欧美市场的损失或者规避未来更严峻的经济环境。与此同时，发达国家的医疗设备和制药企业也都面临巨大而持续的成本压力，意图将产业链条上非核心部分外包给具备成本优势的中国。这也带动了本土CRO、CMO产业的发展，进而能亲身参与全球医药产业链中并近距离学习跨国药企的先进经验，并认识到了双方的巨大差异。关于创新药产业的危机感和发展意识在逐步滋长和蔓延。也正是全球医药行业的“低谷期”。一批在海外工作的科学家、医药行业老兵，选择回国创业：-年间，刘世高、姜伟东回国创立复宏汉霖，欧雷强归国创立百济神州，还有信达生物的俞德超、君实生物的陈博、再鼎医药的杜莹等，他们都看到了中国成功渡过金融危机后的机会。利好还来自更多个方面。彼时在国内，自年后，“重大新药创新”科技专项正式启动。国家对药品注册管理办法的重新修订，在两个五年计划里慢慢铺垫引导：亿的总投资、0多个课题落地，对整个创新药行业起到一个引领和示范作用。如前文所说，如今的“医药一哥”恒瑞，在年便开始从仿制药为主、调头布局创新药，一开始先做仿制中的创新靶点，即me-too类药物。做创新药有多烧钱，从现在biotech公司的财报可见一斑，尽管巨额研发费用投入会影响上市公司业绩，但恒瑞依然坚定选择了转型。在当时，有这样动力和底气的药企格外稀缺。那时，医药行业逐渐成为私募基金最偏爱的领域之一：首先便是年新医改方案的出台，叠加人口老龄化的加剧。中国老百姓在医疗方面的潜在需求被进一步释放，医药产业也会顺势发展；其次，金融危机进一步凸显出了医药的抗周期优势——有数据显示，年在世界金融危机的背景下，医药工业产值还是实现了约20%的增长；此外，即便金融危机导致医药企业IPO一度搁置，而很快创业板的推出也在加速医药二级市场的复苏：第一批近30家上市公司中，有6家属于医药行业。值得

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